普京特朗普揭露表态！俄乌危机有望“一夜处理”？
相关文章
粤开证券：特朗普“对等关税”远超预期 并非针对某几个国家，而是建议全球交易冲突和关税战 未来特朗普的关税方针还将晋级
当地时刻4月2日，特朗普征引《世界紧迫经济权利法》（IEEPA），正式宣告对全球加征对等关税。对全球进口产品加征10%的基准关税，于4月5日收效；并对部分经济体征收更高的税率，暂定4月9日收效。其间，...
美国半导体、药品关税方针要变？特朗普夸耀：我帮了库克
【文/观察者网 齐倩】公然，新的一天开端了，美国关税方针又要变了。据美联社和《纽约时报》报导，当地时间4月14日，美国总统特朗普在白宫记者会上一连透露了数个行将“大转弯”的关税方针信息，包含或考虑暂时...
普京是否会就特朗普上任表示祝贺？克宫回应
【环球网报导】据塔斯社21日报导，关于“俄罗斯总统普京是否会就美国中选总统特朗普下一年1月上任表明祝贺”，俄总统新闻秘书、克里姆林宫发言人佩斯科夫在承受该媒体采访时回应称，接下来会产生什么将取决于新一...
中金点睛
中金研讨
咱们在本篇陈述中更新了对特朗普方针及其影响的观念。咱们以为特朗普未来四年执政或将依据两个底层逻辑，一是对拜登政府时期的方针进行纠偏，首要体现在操控通胀、约束移民和减少政府开销方面；二是施行重商主义经济战略，着重经过高关税保护本国工业并促进出口，这与二战后美国推重的交易自在主义相敌对。
摘要
依据上述逻辑，咱们以为特朗普或采纳“先关税、后减税、先省钱、后花钱”的方针次序，在关税、移民、动力和交际国防四个范畴首先施政，减税由于会扩展财务赤字或拖延推广。
基准景象下，咱们猜测特朗普或在2025年第二季度推进部分关税落地，脚步或是渐近的。一同，共和党或许在2025年运用预算调停程序（budget reconciliation）推进立法，在特朗普就任后的100天内经过榜首个触及移民、动力和国防开销的法案，该法案中或将包含减少财务开支的内容。在随后的第二个法案中推广减税方案，时刻点或许在下半年。
咱们估计减少开支的范畴或许包含：减少新动力消费端补助、中止学生借款减免、减少授权现已过期的联邦开销、精简政府部分及裁撤政府雇员、减少对其他国家军事援助等。这些办法或将在马斯克和拉马斯瓦米领导的政府功率部分（DOGE）辅导和建议下完结。
从方针影响来看，咱们提出四个猜测：
►一是关税对通胀影响待查询。前史上，关税与通胀的联系没有那么简略直接，在经济自身通缩危险高于通胀危险之时，小规模关税方针或许不会推高通胀。但其时的布景是美国经济近几年阅历过大通胀的冲击，现在通胀粘性依然存在。咱们以为，在此状况之下，不扫除大规模加征关税的通胀危险倒逼特朗普政府慎重举动的或许性。
►二是财务赤字未必大幅扩张。假如加征关税和减少政府开支落地的速度快于减税，那么财务或许会先向着紧缩方向开展。抱负景象下，未来美国或采纳“紧财务、松钱银、宽诺言”的微观方针组合。在美联储降息深化，特朗普政府放松监管的协助下，美国金融周期或进一步上行，经济周期扩张或将得以连续。
► 三是美国走向“金发女郎”经济。假如关税的通胀效应未必很显着，且财务赤字没有大幅扩张，美国经济或连续其时的趋势——既没有过度通胀，也没有很多赋闲，经济处于刚刚好状况。美联储在2025年上半年持续降息，钱银方针回归至中性，下半年进入张望形式，方针取向视特朗普施政的作用而定。
► 四是美国与其他国家走向分解。前史标明被征关税的国家将面对出口需求下滑、交易条件恶化、汇率价值下降压力，咱们不能轻视这些危险在2025年产生的或许性。加征关税意味着其他国家的钱银宽松力度或逾越美联储，美元汇率坚持强势，大宗产品承压，债券收益率跌落。这或许是特朗普1.0和2.0榜首年的不同之处。
Text
正文
2025年，全球经济将迎来特朗普2.0年代。咱们在早前的陈述《特朗普方针对美国经济的潜在影响》中归纳了特朗普竞选时提出的七个方针建议，别离是：对内减税、对外加征关税、放松监管、驱赶不合法移民、对立新动力并鼓舞化石动力、注重科技、以及交际上的孤立主义。这些方针建议并非简略罗列，而是有深层次逻辑。了解这些逻辑有助于咱们更好地判别特朗普方针的要点及其对经济金融的影响。
方针纠偏与重商主义
咱们以为特朗普提出的方针建议或依据两个底层逻辑，一是对拜登政府时期的方针进行纠偏，二是施行重商主义经济战略，这与二战后美国推重的交易自在主义反其道而行之。
拜登政府时期，美国为应对新冠疫情而出台了大规模的财务扩张，虽然这使美国经济在疫情后坚持弱小添加，但也带来了高通胀、高利率、高房价的“三高”问题，令许多民众感到不满。特朗普在竞选期间一向运用高通胀来批判拜登政府对经济的办理，而咱们以为高通胀也是民主党输掉2024年大选的一个重要原因。此外，民众也批判拜登政府的移民方针，曩昔几年很多不合法移民流入美国，带来了社会治安问题也加剧了社会矛盾。
可以说，与他的榜首任比较，特朗普接手的是一个添加底色更好，但通胀危险更高的经济。这与2016年特朗普榜首次赢得大选时的状况彻底不同，那时美国经济刚刚阅历了2015年的低谷，添加乏力，通胀低迷，亟需提振决心（图表1）。这促进特朗普在上台的榜首年（2017年）首先推广了税改。2018年，跟着减税落地，美国经济走出低谷，特朗普才开端推广关税。
特朗普这次上台后亟需对拜登方针进行纠偏，特别是在通胀和移民方面。怎么操控通胀呢？一个办法是添加供应，比方特朗普提出添加动力供应，下降油价。另一个办法是减少不必要的财务开销（图表2）。虽然特朗普没有提出任何财务减缩方案，但他近期录用企业家马斯克和拉马斯瓦米领导一个新的政府功率部分（DOGE），用于减少政府冗余开支 。他还提名贝森特担任财务部长，而贝森特被华尔街视为“财务鹰派”人物，由于他曾提出“3-3-3”方案，即在2028年之前将财务赤字率下降至3%，将经济添加推高至3%，以及使美国每天多增300万桶原油出产 。这些提议都是有利促进供应和下降赤字的，值得重视。
特朗普施政的另一个逻辑是重商主义。特朗普曾在竞选期间标明，关税是“字典里最美丽的词汇”，并声称关税将“使咱们的国家变得赋有” 。他在多个场合赞扬19世纪末的威廉·麦金利总统，称其为“关税之王（tariff king）”，重复着重麦金利时期的关税方针使美国变得强壮而赋有，并标明他期望仿效这一方针 。他乃至提出想用全面关税方针来替代所得税 。除了增强国家财富之外，特朗普也期望经过关税等手法保护本国工人和农人的工作，保护本乡工业和工业的开展 。特朗普的这些主意体现了稠密的重商主义颜色，即一国经过扩展对交际易来增强国家财富，对此不吝对进口产品征收高额关税，以保护国内工业并鼓舞出口。
重商主义作为一种经济理论，曾在16世纪至18世纪较为盛行。重商主义者以为，一个国家的殷实程度取决于其具有的贵金属储藏，因而建议约束进口和鼓舞出口，以完结更大的交易顺差和堆集财富。美国前史上，亚历山大·汉密尔顿（Alexander Hamilton）作为首任财务部长，被视为重商主义的经典代表，他也是关税方针的开端倡导者。在第16修正案授权征收个人所得税之前，关税也是美国联邦政府收入的首要来历。
与重商主义构成比照的是交易自在主义，该理论以为自在交易可以对进行交易的两国都带来优点。自在交易主义者以为不需求过度重视交易差额，时刻短的顺差或许逆差都可以经过价格的调整完结平衡。二战后，美国为了重塑世界经济格式，带头推重自在交易，减少多边关税（图表3），那时的决策者以为全球化将发明昌盛，并可以抵消其形成的任何经济紊乱。
上世纪70年代后，跟着日本经济的兴起，里根总操控下美国开端转向“自在且公正”的交易方针，针关于日本开端添加部分交易约束办法，但关于其他经济体仍推广自在交易。这反映了美国方针的现实性和两面性：在自己具有优势的范畴、针对不如自己的国家采纳自在交易，但在下风范畴、关于有或许逾越自己的国家则采纳交易保护。
在对待日本方面，1985年美国经过《广场协议》迫使日元增值，同年征引301条款查询对日本电视电脑等电子产品征收100%惩罚性关税。1986年签署《美日半导体协议》，要求日本中止半导体推销并确保外国企业20%的商场份额。1987年进一步对价值3亿美元的日本产品加征100%关税。1989年经过《结构性障碍建议》（SII），要求日本全面敞开商场、变革流转系统并消除出资壁垒。在持续压力下，日本被逼下降农产品和工业品关税，敞开轿车、电子等要害商场，并在技能转让和商场准入方面做出退让。
在对待其他国家方面，1986年里根政府发起了乌拉圭回合多边交易商洽。这次商洽下降了全球关税，并为世界交易组织（WTO）的诞生奠定了根底 。里根曾称，“咱们的交易方针坚定地建立在自在敞开商场的根底之上。前史告知咱们一个不行避免的定论：世界交易越自在，人类前进和国际和平的潮流就越弱小。”进入90年代后，伴跟着WTO的完工，美国均匀关税税率进一步下降，并持续坚持在低位。
但是，曩昔几十年的开展并未彻底符合上述猜测。跟着交易分工深化，美国的制造业优势逐渐损失，交易逆差不断扩展，工业根底已大不如前（图表4）。与此一同，全球化形成的贫富分解问题对美国社会的影响益发显着，美国中产阶级集体在曩昔三十年没有强大。
对此，特朗普提出双轨战略——对内建议商场自在，经过放松监管、减少政府干涉来激起立异生机；对外着重国家干涉，经过交易保护和技能约束来保护美国的立异才能和技能抢先地位。在这一战略下，关税或将成为重要抓手。特朗普在其榜首任期内就已采纳了进步关税的办法。最近他更是以为，进步关税可以下降美国的交易逆差，一同还能添加政府收入，并可以作为完结交际方针的东西，因而应该从头取得“重用”。这意味着在他的第二个任期内，关税将成为被重复提起和运用的东西。
图表1：其时美国通胀水平比2016年显着更高
中金｜再考虑：特朗普2.0的方针次序及影响
来历：商场资讯 中金点睛 中金研讨 咱们在本篇陈述中更新了对特朗普方针及其影响的观念。咱们以为特朗普未来四年执政或将依据两个底层逻辑，一是对拜登政府时期的方针进行纠偏，首要体现在操控通胀、约束移...
文丨《财经》记者 邹碧颖 江玮
修改丨王延春
全球关税战震动至第10日，迎来榜首个要害转折点。
美国总统唐纳德·特朗普好像有些松动。美东时刻4月11日，美国宣告不再对原产于我国的芯片、笔记本、智能手机等20项产品征收125%的“对等关税”。这些产品需求含“20%以上的美国成分”。外界猜想，迫使特朗普做出退让的，或是美国国债收益率的不断走高。
最近几日，随同美国对华关税抬升至125%甚至145%，10年期美国国债收益率飙升至4.5%邻近，30年期美国国债收益率达4.9%邻近。美债价格持续走低、收益率不断攀升。商场传言，对冲基金开端兜售美债。亦有观念以为，是最近3年期美债拍卖需求疲弱引发。
可是，美东时刻11日特朗普承受采访时表明，这一周债券商场呈现了“小不坚定”，但他很快处理了这个问题，并表明信任自己的经济计划将推进美元增值。美东时刻12日，美国政府的口径再次产生回转。美国商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）在一场电视访谈中表明，特朗普暂时豁免了对电子产品的“对等关税”，但后续会出台专门的“半导体关税”。
但无论怎么，美债收益率走高，将使得美国政府未来发行债款的本钱变高。
特朗普点着的关税战好像真人秀般荒唐可笑、翻云覆雨，以至于对美国信誉形成极大的腐蚀与反噬，美债“避风港”位置遭受不坚定。当美债收益率持续上升，美国顾客的典当借款、轿车借款和信誉卡费用也或许遭受连带影响。甚至不扫除引发美国灾祸性金融危机的或许。
4月14日，我国海关总署副署长王令浚再次严辞以吿：美方所谓“对等关税”，推翻现有世界经贸次序，将美国利益凌驾于世界社会公利之上，是典型的关税霸凌行为，严峻违背世界买卖组织规矩，严峻危害以规矩为根底的多边买卖体系，严峻冲击全球经济次序安稳。
到其时，美国政府债款现已超越36万亿美元。美国国会预算办公室的数据显现，2024财年，美国的债款利息开销高达9490亿美元，比军费开销还多。假如美债利率持续上升，美国的偿债担负将愈加沉重。而经过加高关税、迫使各国商洽，将持有的短期美国国债转化为持有长时刻甚至百年美国国债，俗称“一笔勾销”，也被以为是关税战背面的驱动力之一。
10%、10%、34%、50%??关税、反制、再关税、再反制，曩昔10日，中美关税博弈来往益发剧烈。美东时刻4月9日，特朗普像平常相同，在交际媒体宣告：将对我国产品的关税从104%直接进步至125%。“当即收效”，这位张狂的美国领导人，置之不理地将全球自在买卖面向一百年来最危在旦夕的时刻。超级全球化完全堕入了土崩瓦解的地步。
全球关税战震动至第10日，迎来第一个要害转折点！特朗普彻底改变了什么？
美国主张的关税战无疑加剧了2025年全球经济阑珊，稳住国内经济的重要性显而易见文丨《财经》记者 邹碧颖 江玮修改丨王延春全球关税战震动至第10日，迎来榜首个要害转折点。美国总统唐纳德·特朗普好像有些松...
摘要
特朗普赢得大选并大概率横扫“两院”，金价大幅调整。上星期五（11月8日），沪金主力期货价格较前周五（11月1日）跌落2.26%至615.48元/克，COMEX黄金主力期货价格跌落1.97%至2691.70美元/盎司；黄金T+D现货价格跌落2.31%至612.87元/克，伦敦金现货价格跌落1.89%至2684.04美元/盎司。详细来看，上星期特朗普赢得美国大选后，大选不确认性及避险心情衰退，加之因为商场预期特朗普大概率能够横扫“两院”，其方针主张将推升通胀，导致对未来降息预期回落，美元和美债利率因而大幅上涨，黄金显着承压回落。不过，上星期五美联储按期降息25bp，且方针表态未显现出显着的鹰派倾向,商场心情随之企稳，黄金价格上升至2700美元/盎司左右。全体上看，上星期黄金价格先下后上，全体大幅调整。
本周（11月11日当周）黄金价格或将偏弱震动。短期来看，跟着美国大选完毕，近一个月左右的“特朗普买卖”落地，多头止盈将使得金价有向下回调压力。此外，本周将发布美国10月通胀数据，受二手车价格走强和季节性支撑，美国10月CPI和PPI或仍具有粘性，使商场对降息预期有所回落而令金价再度承压。不过，中长期来看，若通胀粘性较大，美国潜在的二次通胀危险将随之上升，叠加地缘形势仍动乱，黄金的抗通胀以及避险性质仍将对金价构成支撑。
本文目录
一、上星期商场回忆
1.1 黄金现货期货价格走势
1.2 黄金基差
1.3 黄金表里盘价差
1.4 持仓剖析
二、微观基本面
2.1 重要经济数据
美国10月ISM服务业指数扩张速度创两年多最快。
特朗普中选美国总统，共和党夺回参议院控制权。
2.2 美联储方针盯梢
2.3 美元指数走势
2.4 美国TIPS收益率走势
2.5 世界重要事情盯梢
中东形势继续严重，俄军加速对乌克兰的进犯。
一、上星期商场回忆
1.1 黄金现货期货价格走势
上星期五（11月8日），沪金主力期货价格收于615.48元/克，较前周五（11月1日）跌落14.24元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2691.70美元/盎司，较前周五大幅跌落54.20美元/盎司。现货方面，黄金T+D现货价格收于612.87元/克，较前周五跌落14.48元/克；伦敦金现货价格收于2684.04美元/盎司，较前周五大幅跌落51.77美元/盎司。
黄金｜特朗普赢得大选并大概率横扫“两院”，金价大幅调整
来历：东方金诚评级摘要特朗普赢得大选并大概率横扫“两院”，金价大幅调整。上星期五（11月8日），沪金主力期货价格较前周五（11月1日）跌落2.26%至615.48元/克，COMEX黄金主力期货价格跌落...